金价狂飙破纪录，全球央行鄙人一盘什么棋？
到2024年底，全球央行现已接连15年净增持黄金，而新式商场经济体央行一直是商场上的首要买家；IMF数据显现，美元在全球官方外汇储藏中的占比下降至57.80%，创1995年有计算以来新低
文|《财经》记者 唐郡
修改|张威
“黄金，新的储藏钱银。”
美东时刻4月22日，《黑天鹅》作者塔勒布发帖如是说道。一起，他嘲讽美国总统特朗普称，“我不以为有人能像特朗普那样敏捷地炸毁一个国家。”
此前一天，美国金融商场演出前史稀有的“股债汇三杀”剧情：美股、美债、美元指数一起跌落，显现全球资金正撤出美国。其间，美元指数盘中触及97.91，创近三年新低。
美国商场愁云惨淡之际，黄金价格狂飙猛进。曩昔三周，伦敦现货黄金价格涨超10%，4月22日一度打破3500美元/盎司，续创前史新高。显着，黄金成了资金的避风港。
“全球央行与投资者一起推进黄金需求走强。”国际黄金协会陈述显现，2024年，全球央行净买入黄金1045吨，约占黄金总需求的五分之一。
“在2024年全球央行购金调研中，受访央行清晰表明，将在短期内持续添加黄金装备。央行需求自身并不令人意外，但购金需求持续微弱，乃至超出了咱们原已很高的预期。”前述国际黄金协会陈述称。
“2024年以来，全球央行购金行为成为金价快速上涨的重要推手。”中泰证券首席经济学家李迅雷对《财经》表明，这首要源于各国央行对美元信誉的忧虑，而特朗普4月初以来的“对等关税”方针进一步强化了这种忧虑心情。
事实上，全球央行早已大力增持黄金。
2022年-2024年，全球央行接连三年购金量超越1000吨，远超2010年-2021年的均匀水平（473吨）。2025年前两个月，全球央行持续净购入黄金。摩根大通估计，2025年全球央行的黄金购买量将到达900吨。
“央行购买黄金往往是出于官方储藏多元化的需求，对价格动摇并不灵敏。”国泰君安国际首席经济学家周浩对《财经》表明。
在周浩看来，全球央行推进官方储藏多元化首要受两大要素驱动：一是长时间以来，美元一家独大给其他国家带来了许多费事；二是地缘政治扰动增多后，各国对“美元兵器化”存在必定忧虑。
从财物装备视点来看，特朗普政府推广“对等关税”方针，旨在削减美国贸易逆差，但这也意味着美国对外输出的美元将削减。
“假如其他国家收不到美元了，那持有美债的理由也将不复存在。”周浩以为，这将添加对非美元财物的需求，而黄金是首要选项之一。
“曾经咱们忧虑美元太强，能够随意赏罚他人，现在咱们忧虑美元走弱，不再像曾经相同被广泛承受。”西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐对《财经》表明，前后两种不同的忧虑心情导致各国央行不同程度削减持有美元财物，而黄金凭仗其保值、避险的特性，成为首要代替财物之一。
IMF（国际钱银基金组织）数据显现，到2024年底，美元在全球官方外汇储藏中的占比下降至57.80%，创1995年有计算以来新低。多位受访人士对《财经》表明，“美元位置正在下降。”
黄金会代替美元成为新的储藏钱银吗？
前述受访人士以为，黄金产值有限，无法满意全球经济添加对储藏钱银的需求，国际钱银系统不或许退回金本位年代。
“黄金代替美元不太实践，但美元与其他钱银的位置或许此消彼长。”李迅雷对《财经》表明，“在以十年为单位的长时间趋势中，国际钱银系统有或许从以美元为主导的单极系统，转向多极钱银系统。这一进程中，人民币位置有望进一步上升。”
购金气势微弱：接连三年超1000吨
4月8日-22日，金价从跌破3000美元/盎司到涨破3500美元/盎司，区间涨幅超越30%，将本轮金价急涨面向高潮。
美东时刻4月22日，特朗普改口称，美国对我国的关税将由当时145%的水平“大幅”下降。受此影响，现货黄金价格狂跌逾200美元，一度回落至3300美元/盎司下方。
到4月25日早间，伦敦现货黄金价格超越3360美元/盎司，年内涨幅超28%，与2024年全年涨幅适当。
“4月以来的金价上涨，首要原因归结为特朗普政府的‘对等关税’方针。”李迅雷对《财经》表明，美国对我国的关税税率被抬升至145%乃至更高，远超商场预期，引发商场惊惧。在保值和避险两大需求驱动下，黄金成为资金的避风港。
“黄金需求的首要驱动要素，是各国央行日益寻求脱离纸币系统，把黄金作为储藏钱银进行装备。”美国闻名对冲基金司理约翰·保尔森（John Paulson）近来对媒体表明。他是华尔街最坚决的黄金支持者之一。
国际黄金协会陈述显现，年头以来，全球央行购金气势微弱。2025年前两个月，全球央行购金量别离为18吨和24吨。摩根大通估计，2025年全球央行的黄金购买量将到达900吨。
将时刻拉长，2022年以来，全球央行接连三年购金量超越1000吨，远超2010年-2021年的均匀水平。
2024年全年，全球黄金总需求到达创纪录的4974吨。其间，全球央行购金量达1045吨，约占黄金总需求的五分之一。成为推进当年金价上涨的重要推手之一。
“理论上，当美联储加息，金价一般趋向跌落，但2024年是一个破例。”李迅雷称，各国忧虑美元信誉呈现危险而增持黄金，是驱动2024年黄金牛市的首要原因。
数据显现，到2024年，全球央行现已接连15年净增持黄金，而新式商场经济体央行一直是商场上的首要买家
2024年，购金量前五的央行均来自新式商场经济体，别离是波兰、土耳其、印度、阿塞拜疆和我国大陆。其间，波兰国家银行、土耳其间央银行和印度储藏银行别离以购金量90吨、75吨和73吨的购金量位列前三。
波兰国家银行行长亚当-格拉平斯基（Adam Glapiński）一直是央行持金的倡导者，此前曾揭露表明要将波兰国家银行的黄金储藏吹嘘到总储藏的20%。到2024年底，该行黄金储藏到达448吨，占其国际外汇储藏总额的17%。
印度储藏银行此前甚少提及其黄金增持方案，但该行2024年购金量是2023年（16吨）的4倍有余。
本轮全球央行购金潮中，我国人民银行（下称“我国央行”）的增持行为备受重视。
2022年11月以来，我国央行进行了两轮黄金增持行为：2022年11月-2024年4月，接连18个月累计增持1016万盎司（约316吨）；2024年11月-2025年3月，接连五个月累计增持90万盎司（约28吨）。
到2025年3月末，我国央行持有黄金储藏7370万盎司（约合2292吨），同比添加96万盎司。一季度，我国央行黄金储藏净添加41万盎司（约合12.8吨）。
值得注意的是，从黄金储藏规划来看，兴旺国家依然排名靠前。
到2024年底，美国官方持有黄金储藏高达8133.5吨，在全球遥遥领先。德国、意大利和法国官方黄金储藏持有量别离为3351.5吨、2451.8吨和2437.0吨。
紧随其后，俄罗斯和我国官方别离以2335.9吨和2279.6吨的黄金储藏持有量位列第五、第六。
“兴旺国家持有较多黄金储藏首要与前史原因有关。”夏乐对《财经》表明，以美国为例，1971年布雷顿森林系统溃散之前，美国曾许诺35美元可等价兑换1盎司黄金。为坚持美元购买力，美国坚持了规划巨大的黄金储藏。
在新式商场经济体央行增持黄金进程中，俄罗斯的行为尤为杰出。
国际黄金协会数据显现，2006年-2022年，俄罗斯接连17年增持黄金，累计增持规划超1900吨。俄罗斯黄金储藏由此前的400吨左右添加至2300吨左右。到2024年底，在俄罗斯官方储藏中，黄金占比达32%。
“俄罗斯是一个极点事例，它一起遭到美国和欧洲的制裁，在官方储藏多元化进程中，除了黄金，它没有太多挑选。”夏乐称，黄金储藏存在流动性不高、生息途径有限、收益不高级问题，一般情况下，其他国家不会持有如此之高的黄金储藏。
竞购黄金背面：对美元信誉存忧
与2024年“美元强，黄金更强”的格式不同。2025年以来，黄金持续上涨，美元指数却持续走低，黄金与美元跷跷板效应回归。到4月25日，美元指数为99.5，年内跌幅超越8%。
“对等关税”方针出台三周内，美国商场呈现了前史稀有的“股债汇三杀”局势，即股票、债券、美元一起被兜售。
美东时刻4月21日，美元财物遭受黑色星期一。道琼斯均匀工业指数当天一度跌落1100点，创下1932年以来最糟糕的4月体现。纳指一度跌近4%。美元指数盘中触及97.91，创近三年新低。10年期美债收益率则由4.34%升至4.41%（美债价格跌落）。
“4月至今，美元指数累计跌落5%，标普500指数跌落6%，10年期美债利率上升11个基点。”4月22日，中金公司发布陈述称，1971年1月至今，美国股债汇一起呈现显着跌落的月份只要六个，假如4月美股、美债、美元不再大幅改变，2025年的4月将是1971年以来第七个单月美国股债汇都呈现显着跌落的月份。
“美股、美债和美元指数一起跌落，反映资金正从美国金融商场流出。”李迅雷对《财经》表明，“这说明全球投资者对美元信誉的忧虑进一步加大。”
李迅雷进一步表明，近年来，美国政府面对着贸易赤字和财政赤字的双赤字压力，投资者逐步对美国政府的偿债才能感到忧虑。
数据显现，美国联邦政府债款总额已超越36万亿美元。仅本年6月就有6.5万亿美元的国债到期。另据美国财政部数据，2025财年上半年，美国联邦政府财政赤字已超越1.3万亿美元，为半年度前史第二高。
近期，商场对所谓“海湖庄园协议”评论度颇高，风闻该协议的中心条款之一是令各国承受将所持有的美国国债转换为100年期的零息债券。
“假如美方方案推广该协议，适当于美债出实践质违约，咱们为什么还要持有美债？”李迅雷弥补，正是对美国联邦政府的债款居高不下的忧虑，令各国央行加大了黄金增持力度。
“在本轮黄金上涨周期中，有一个重要改变需求重视，即金价与美债收益率的负相关联系被打破。”我国银行研究院研究员刘晨对《财经》表明，“这个联系改变旁边面印证了当下黄金价格的底子驱动力已不再拘泥于传统框架下的利率或通胀变量，而是全球央行对美元信誉的团体忧虑。”
另一重忧虑来自地缘政治抵触。
全球央行本轮增持黄金的行为始自2022年。数据显现，2022年全球央行购金量累计到达1136吨，创前史新高。
此前，我国社会科学院金融研究所副所长张明承受《财经》采访时表明，全球央行增持黄金与俄乌抵触后美国的“美元兵器化”行为有关。俄乌抵触后，美国联合盟国冻结了俄罗斯的外汇储藏，这意味着美国政府宣告美国国债对俄罗斯主权投资者定向违约。这一行为的意义十分严峻，这意味着在现有国际钱银系统中被以为最安全的财物——美国国债——没有投资者幻想中那么安全。
“2022年以来，全球央行推进国际储藏多元化、增持黄金的趋势已连续至今。从特色来看，不只在净购金量上持续处于前史高位，也呈现出购金实践掌握灵敏、避险诉求增强、主体多元化等特征。”刘晨表明，近年来，我国、印度、俄罗斯等新式商场国家黄金储藏占比持续吹嘘，显现出重塑国际储藏格式的痕迹。
国际储藏，又称官方储藏，是一国钱银当局持有的，用于国际付出、平衡国际收支和坚持其钱银汇率的国际间能够承受的全部财物。国际储藏代表了一国的国际清偿才能，能够看作是国家的危险缓冲垫。
以我国为例，我国官方储藏首要包含外汇储藏、IMF储藏头寸、特别提款权、黄金和其他储藏财物。
到2025年3月末，我国官方储藏总额为3.53万亿美元，其间外汇储藏余额3.24万亿美元，占比91.7%，而黄金储藏余额2295.94亿美元，占比为6.5%，同比添加1.86个百分点。
值得注意的是，2024年我国央行曾暂停购金长达半年。2024年11月，特朗普赢得美国大选，我国央行在当月重启购金，净购入16万盎司（近5吨）黄金。
多位受访人士以为，2024年以来金价持续上涨，我国央行或因金价较高而暂缓购金。“特朗普中选后，关于美国方针不确定性的忧虑或许是促进我国央行重启黄金购买的关键要素。”一位来自外资组织的经济学家称。
据国际黄金协会官网数据，到2024年三季度末，IMF计算的全球官方黄金储藏总规划约3.6万吨，占全球官方总储藏比重为18.2%，创2000年以来新高；全球官方外汇储藏占比则降至81.8%，创2000年以来新低。
另据IMF官网数据，到2024年底，美元在全球官方外汇储藏钱银中的占比为57.80%，创1995年有计算以来新低。
钱银格式重塑：美元独大完毕？
美元信誉动乱年代降临，黄金将扮演何种人物？
近来，《黑天鹅》作者塔勒布喊出“黄金是新的储藏钱银”，敏捷引起共鸣。
近年来，跟着美国等兴旺经济体经过量化宽松等手法影响经济，钱银超发引发严峻通胀等问题，“回归金本位”的观念颇有商场。
2025年4月22日，伦敦现货黄金价格到达创纪录的3500美元/盎司。1971年布雷顿森林系统溃散前，每盎司黄金与35美元等价。也就是说，曩昔50余年，美元对黄金贬值了99%。
不只美元，曩昔数十年，简直一切纸币都对黄金贬值了90%以上。这也被以为是近年来投资者购买黄金的驱动要素之一：对立钱银超发。
在专业人士看来，信誉钱银系统的确存在各式各样问题，但全球钱银系统却不或许再回到金本位年代。
“假如将黄金作为国际储藏钱银，全球经济将面对严峻的通缩压力。”李迅雷对《财经》表明，当时全球经济增速仍在3%左右，而黄金产值增速一般低于2%，无法满意经济添加对钱银增速的需求。
在李迅雷看来，一个愈加实践的或许性是：国际钱银系统完毕美元一家独大局势，由单极转向多极。“美元在全球外汇储藏中的位置将回落到与其对全球经济奉献占比相符合的水准，人民币等钱银也有望获得与本国经济奉献相匹配的位置。”李迅雷对《财经》表明。
近来，全球财物办理巨子PIMCO（品浩）在一篇陈述中称，美国长时间以来享有特权位置，美元作为全球储藏钱银，国债则是首要的储藏财物。但是，这种位置并非板上钉钉。假如全球本钱流入美国财物的趋势削弱，或许会指向一个愈加多极化的国际，对单一储藏钱银的依靠削减。
“在一个愈加多极化的国际中，或许不再需求单一的储藏钱银。多种挑选将是保证国家安全利益、保证多样化和供给安稳报答的必要条件。”前述陈述称。
对此，李迅雷提示道，“美元的位置近几年的确有所弱化，但国际钱银系统由美元主导转向多极并存，需求以十年为单位的长时间改变进程。”
近来，野村我国首席经济学家陆挺对《财经》表明，美元之前，英镑是全球最重要的钱银。英镑系统溃散始于第一次国际大战，但从英镑溃散到美元成为全球储藏钱银，阅历了两次国际大战，耗时30年左右。
“咱们能够说美元现已走上溃散的路途，但溃散的进程需求多长时刻，什么样的新系统来代替它，现在依然充满了不确定性。”陆挺表明，“美元在可预期的未来仍是这个国际最重要的钱银，整个国际尽管现在不能彻底说是以美元为中心的钱银系统，但美元的位置或许不会遭到严峻的削弱。”
短期内，投资者更关怀的问题是：全球央行会否持续增持黄金？
对此，多位受访者均给出必定答案。
“特朗普剩余的三年多任期内，由他所带来的政治不确定性仍将持续存在。”夏乐对《财经》表明，这意味着全球央行购金行为还将持续。
约翰·保尔森也以为，在全球政治和经济动乱的布景下，各国央即将持续增持黄金，脱节纸币依靠的一起完成财物多元化。
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