特朗普举起的关税大棒又高又急，美股商场在其冲击下暴挫，呈现出一片惨白现象，这无疑是典型的 “搬起石头砸自己的脚”。恰逢我国清明节，A 股休市，可即使如此，国内出资者也因这一世界经济动乱而难以安心享用假日。特朗普政府在交易方针上的出招，着实让全球经济商场不得安定。
从短期视角来看，A 股商场的确会因美国建议的交易战而承受必定压力。但是，从中长时间的维度深入分析，A 股所具有的耐性值得咱们给予充沛等待，切不可过度失望地看空。或许当未来交易战硝烟逐步散去，回忆审视当下，会惊觉这是一个可贵的 “黄金坑”。
笔者早年学习我国象棋，常常急于求成，偏好出怪招，企图借此吓唬对手以获取成功。固然，在某些情况下，对手或许会因一时慌张而呈现昏招，从而使自己侥幸获胜。但在大多数景象下，这种做法收效甚微。一旦遭受真实的高手，怪招背面所露出的缝隙反而会被敏捷捉住，从而导致快速落败。后来才理解，关于新手而言，最稳健的局面方法当属“屏风马”布局，厚实练好基本功，远比寻求那些虚有其表的花架子更为重要。
美国此次轻率开打交易战，其行为就好像笔者下棋时使出的怪招，看似来势汹汹，实则包含许多危险。音讯传出后，一时间吓坏了不少国家。白宫方面声称，在短短两三天内，有近50个国家向美国表达了示弱之意。但在很多国家中，仅有一个敏捷且决断地推出详细反制办法的，唯有我国。我国一次性推出十多条反制办法，34% 的关税反制力度可谓势大力沉，充沛显示了坚决保卫本身利益的决计与实力。明显，美国的这一怪招，碰到了棋术高明的微弱对手。我国不只未被其汹汹气势所吓倒，反而以翻天覆地、力敌千钧之势出招应对。
中美交易战剧烈打响后，在笔者所触摸的出资圈中，观点鲜明地呈现出两派。失望者极度失望，而达观者则坚持慎重达观。
失望者以为：美国作为全球最大的经济体，其在世界交易规矩拟定以及商场影响力方面占有重要位置。此次发起交易战，或许会引发一系列连锁反应。一方面，全球供应链或许会因交易壁垒的添加而遭受严峻冲击，我国作为全球制造业的重要一环，很多依靠出口的企业将面对订单减少、产能过剩等窘境，从而影响全体经济添加。例如，一些以出口美国商场为主的电子加工企业，或许会因关税添加导致产品价格竞争力下降，订单被转移至其他国家和地区。另一方面，交易战或许会引发金融商场的继续动乱，汇率动摇加重，本钱外流危险上升。我国企业在海外的融资本钱或许会大幅进步，影响企业的海外出资与扩张方案。而且，交易冲突的晋级或许会导致全球经济增速放缓，世界商场需求萎缩，进一步紧缩我国出口企业的生存空间。
但是，笔者坚决地以为，失望心情并无实践好处，坚持达观心态更为可取。
一方面，特朗普政府发起关税战，其意图主要是缓解美国政府的财务压力，一起完成对选民的许诺。但从实践施行效果来看，这一方针很难达到。
另一方面，特朗普企图树立去我国化的工业链，这无疑是不切实践的幻想。当时全球工业链格式是经过长时间的商场竞争与资源优化装备逐步形成的，是劳动力本钱、资源散布、技术水平、工业配套才能以及办理功率等很多出产要素归纳效果的成果。以我国为例，经过多年的开展，现已形成了齐备的工业系统，在制造业范畴具有强壮的配套才能。例如，在电子信息工业中，从原材料供应到零部件出产，再到毕竟产品拼装，我国都能在较短时间内完结，而且具有本钱优势。这种工业链优势绝非靠简略的标语或行政命令就能在短期内改动，更何况它违反了商场经济规律。这更多是特朗普为了投合部分选民而抛出的噱头，乃至可以说仅仅一个注定无法完成的谎话，毕竟必定以 “烂尾” 收场。
当然，关税方针在短期内的确会发生必定效应，美国可以取得一笔不小的直接收益。美财长斯科特・贝森特 4 月 4 日在承受媒体专访时以为，该项收入大约为每年 3000 亿美元到 6000 亿美元。但他却疏忽了一个要害现实，美国在关税战后，其进口开销也会大幅添加。这关于以消费驱动为主的美国经济而言，无疑是一种自我损伤。
中美两国在经济范畴早已深度交融，呈现出“你中有我，我中有你”的严密格式，谁也无法容易脱离对方。即使特朗普政府铁了心要与我国“脱钩”，美国在进口方面能找到的代替空间也极为有限。美国顾客长时间依靠的很多我国产品，包含药品、机电产品、纺织品和服装等，经过层层供应链追溯，毕竟“穿透”下去，往往仍是与我国有着千丝万缕的联络。无论是当下的转出口形式，仍是未来或许呈现的再转出口，我国产品都具有灵敏应对的才能。
美国现在面对的最大压力来自巨额的债款以及高企的国债利息担负。要想真实处理这一扎手难题，特朗普政府理应挑选减少政府开销、紧缩军费开支、变革福利制度，以及经过降息影响经济、提高劳动出产率等合理途径。但是，特朗普政府却弃这些光明大道不走，偏要挑选发起交易战这种短视且充溢危险的 “小路”，毕竟必定会为自己的固执决议计划自食恶果。
水往低处流，堵是堵不住的。青山遮不住，究竟东流去。交易保护主义的逆流毕竟无法阻挠自由交易的大势。美国企图经过关税大棒来完成其不合理的经济与政治方针，注定是徒劳无益的。在这场交易博弈中，我国凭仗本身强壮的经济实力、齐备的工业系统以及坚决的应对战略，必将有力地保卫本身的合法权益，一起也为全球自由交易次序的安稳奉献重要力气。
修改：麻晓超
到目前为止现已施行的关税使美国的均匀有用关税税率进步了近20个百分点。假如进口能够保持在2024年的水平，那么关税收入或许会挨近其估计值。
但实际或许不会如此。想想拉弗曲线就知道了，依据拉弗曲线，税率和收入之间的正相关联系会逐步变平，然后会跟着税率进步产生反转，由于税率上升会使得鼓励诱因产生改动，导致经济活动削减。
关税上调的作用与之相同——进步关税能够添加每件进口产品带来的关税收入，但会导致进口量下降，并且进口会转向那些关税最低的交易同伴。事实上，进口下降是特朗普想要经过关税到达的作用之一。
考虑到这些影响，每年的关税收入估计会减至约3000亿美元。这尽管比2024年征收的760亿美元要高得多，但不足认为特朗普方案的减税办法买单。
关税拉弗曲线
运用2024年交易构成进行的预算，特朗普自上任以来施行的关税假如得以保持，美国悉数产品进口的均匀有用关税税率将进步近20个百分点。
假如美国持续依照2024年的进口量从国际其他地区进口产品，那么征收关税带来的年度关税收入会略高于6300亿美元。这与特朗普团队的说法大致相符。但这仅仅一个假定。
但是，更有或许呈现的状况是，交易活动和消费形式会调整，以反映新的关税实际。建模显现，美国总进口在中期内或许会下降约30%，并且会从面对最高关税的亚洲经济体转向其他地区。
美国总进口的下降会使潜在关税收入削减2000多亿美元，而进口搬运会使关税收入估值削减近1500亿美元。因而，归纳影响标明，每年的关税收入只有约2800亿美元。
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25%关税契合预期，直接促进其他区域双边协作
4月3日，美国宣告对进口轿车征收25%的关税。关税方针根本契合商场预期，与2月比较，本轮方针的首要差异点是：满意《美墨加协议》（USMCA）的关税豁免方针连续。同日，中欧两边赞同赶快重启电动车反补贴案价格的许诺商洽，为工业出资和协作营建杰出的环境。咱们以为25%的轿车关税关于国内直接出口的负面影响较小（24年出口美国仅约11.6万辆），其首要影响日本、韩国、德国等国家的头部车企的预期收入和盈余。本轮方针相对利好满意USMCA法令的北美出产企业，并将直接促进我国和其他国家和区域的协作，我国车企或在欧盟、东南亚等区域取得更多增量。
乘用车：25%关税对我国车企出口美国影响有限，日韩德车企承压
24年我国整车出口美国约11.6万辆，加征关税对我国车企影响有限。美国商场长时间以来是日韩德车企的中心出售和出口商场，尽管头部车企已在美本地化出产，但仍有部分直接出口，该事务将遭到25%整车关税的直接影响（美系和日韩系经济型车型的价差或扩展至8000-9000美元）。24年日本、韩国、德国别离向美出口137/100/55 万辆整车，咱们估计关税落地将别离影响约27/20/16万辆出口，日韩德车企短期难以平衡量利。墨西哥连续关税和USMCA豁免方针，当地出产仍为关税普升下的最优解。
零部件：契合预期，墨西哥基地满意美墨加协议的零部件公司更获益
本轮零部件加税起伏保持在此前3月29日行政令的25%。25年以来美国对汽零的关税方针为：对我国汽零额定加税25%，对“墨加”免加税或加25%，对其他国家加税25%，所以墨、加出口美国仍有关税优势，其他国家汽零出口受阻显着。本轮加税本质上是推进制造业在美国设厂。而我国零部件在墨西哥基地获取超额利润的要害是要满意美墨加协议以到达免税条件，因而需进步在北美的配套价值份额到达75%；一起，考虑后续关税条件，还需求进步产品中“美国成分”占比。全体看，我国汽零厂商大方向将添加美国成分收购及直接美国设厂，以下降加税影响。此外，日、韩、德系主机厂预期在北美加大产能布局，因而提早在墨西哥或许美国产能布局的我国汽零厂商，更简单下降本轮加税影响，一起更简单赢得北美的增量商场。
全地势车：墨西哥关税保持，我国厂商仍可涨价应对
此次关税施压与2月方针预期的差异在于：①北美厂商受关税影响削弱：庞巴迪工厂均满意USMCA豁免条件，北极星仅对我国收购的零件（24年约5亿美元）需部分交纳关税。②产能回迁东南亚或许性下降。比照税率看，对美敞口较大的摩托车企将产能悉数搬运至墨西哥已是当下最优选，下一步战略或仍将是进步本地出产及收购份额。影响视点，本次墨西哥关税根本未作调整，咱们以春风/北极星/本田为例，25%额定关税占春风四轮终端价格份额约5%~13%。而春风ATV价格较北极星/本田别离低20~34%/ 19%~26%，UTV新品价格较北极星竞品低近40%，即便涨价搬运关税压力，也仍具有强产品竞赛力。
危险提示：竞赛加重导致车企亏本，关税方针等原因导致出海不及预期。
正文
关税：全球性普征关税，轿车商场风云突变
乘用车：日本、韩国、德国车企受更大冲击，中墨加边沿改变小
整车普征25%关税，直接影响日系、韩系、德系整车品牌。北京时间4月3日，美国宣告对一切交易国家加征10%~49%的“对等关税”。值得注意的是，轿车及零部件“豁免于”对等关税，而是普征25%的额定关税。进口乘用车关税将由2.5%进步至27.5%，关税契合商场预期。
本次关税的边沿改变是什么？
相较于2月，本次关税的改变点为：USMCA豁免税率方针。即满意《美墨加协议》的产品可享0关税（2月为全面征收，后又时间短1个月豁免）。在4月轿车进口税率普升下，满意协议的产品相对优势扩大。全体来看，关税新政关于墨西哥、加拿大以及我国的边沿影响小。但将要点影响日系、韩系、德系品牌。
（一）我国：关税影响有限，掌握区域协作新机遇
关于我国商场，咱们保持此前观念（拜见《加征关税对轿车影响几许？》。2025/2/5），以为加征关税对我国车企出口扰动较小。
1）出口美国：24年我国整车出口美国约11.6万辆，且首要是美系品牌通用和福特返销，而自主品牌出口甚少。
2）出口墨西哥：24年对墨出口达44.5万辆，同比+7%。但除部分本地化出产车型（现在自主品牌仅有江淮），我国出口仍以本地发运方法为主，故根本均不满意USMCA关税豁免法令，我国→墨西哥→美国的出口链条无法走通。
展望未来，咱们以为或有部分车企推进墨西哥工厂建造，并出产部分满意关税豁免的车型陆运到美，但全体仍以拉美高势能商场为肯定重心。此外，美国对交易同伴普征的“对等关税”成为潜在催化：4月3日，中欧两边首先赞同赶快重启电动车反补贴案价格许诺商洽。咱们看好我国车企与其他国家和区域的协作加速，取得更大生长和盈余空间。
（二）墨西哥：在墨乘用车产能足够，关税豁免下仍为优解
墨西哥关税方针连续，持续发挥本地化出产优势。4月3日，美国宣告持续对契合USMCA的产品进行豁免。墨西哥为重要整车出口国，被誉为北美轿车“后花园”。依据marklines，到24年，墨西哥全境已建成或在建有35个整车工厂，其间日系、德系、美系品牌均别离有9个，年产能近500万辆（不含在建特斯拉超级工厂）。2024年墨西哥出产和出口别离为399/276万辆乘用车，出口占比达69%。其间约有80%出口至美国，对应24年出口美国221万辆，同比+3%。在豁免方针连续和全球整车关税基数进步下，具有低出产、运输本钱的墨西哥商场仍为优解，墨西哥仍有100万辆的产能待开释，已有产能车企可增强当地出产躲避关税影响。
我国历来不吃这一套！外交部回应“美对华关税达145%”
“西班牙接近我国，好像割自己的咽喉”。
这样的剧烈言辞，来自美国财政部长贝森特。就在关税风云复兴的严重时刻，贝森特向企图推进中欧协作的欧洲政要宣告要挟。
不过，面临美政客的揭露正告，欧洲各国政要好像现已用“脚”作出挑选。
4月10日至11日，西班牙辅弼桑切斯时隔不到一年再次访华，引发热议。